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自上交所受理其上市肯求起历经一年多，黑龙江天有为电子股份有限公司(以下简称“天有为”)于2024年12月27日，赶在2024年的末尾取得初次公开刊行股票并在上交所主板上市的注册批复。

此番天有为携“靓丽”事迹冲击上市背后，2021年起，天有为对大客户Hyundai Motor Group(以下简称“当代汽车集团”)的销售额暴增，2022年起，天有为超五成营收由当代汽车集团孝敬。同在2021年起，天有为新增销售服务费，扬弃2024年上半年整个超四千万元。而2024年，当代汽车集团的销量同比下滑。而卑劣行业方面，2024年1-11月，世界范围以上工业汽车制造业企业的利润总数下滑。

此外，2021-2023年，天有为毛利率“畸高”于同业均值。对此，天有为称同业存在外购情形，天有为分娩工序更齐全好处率更高，其中其向一家供应商采购采购液晶屏空盒后好处成段码屏，采购额累计超1.5亿元，而该供应商超九成收入来自天有为。衔尾背后，多方信息涌现，该供应商系天有为引进的LCD液晶涌现屏配套分娩企业，其分娩车间或位于天有为工场内。且该供应商分娩的家具包括液晶屏制品，其对外招聘包括触及液晶涌现屏的研发想象的岗亭。

 

一、靓丽事迹背后新增销售服务费整个超四千万元，大客户汽车销量最近一年负增长

事迹是公司的一面镜子。答复期内，天有为营收及净利高速增长，事迹“靓丽”。答复期内，天有为的前五客户主要为整车厂。而2021年起天有为新增销售服务用度于商场实施、客户拓展，扬弃2024年上半年金额累计超四千万元。同在2021年，天有为对一家客户的销售金额暴增。而2024年，该客户的民众汽车销量下滑。

 

1.1 2021-2023年营收及净利润高速增长，其中净利润同比增速均超110%

据签署于2024年12月12日的初次公开刊行股票并在主板上市招股讲明书(以下简称“签署于2024年12月12日的招股书”)以及签署于2023年6月27日的初次公开刊行股票并在主板上市招股讲明书(以下简称“签署于2023年6月27日招股书”)，2020-2023年以及2024年1-6月，天有为的买卖收入辩认为9.34亿元、11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元、20.39亿元。同时，天有为的净利润辩认为0.37亿元、1.16亿元、3.97亿元、8.43亿元、5.5亿元。

经狡计，2021-2023年，天有为的买卖收入同比增长率辩认为25.03%、68.93%、74.27%，净利润同比增长率辩认为216.11%、241.26%、112.41%。

    

不错看出，2021-2023年，天有为的买卖收入及净利润均呈高速增长。其中，2023年，天有为的净利润呈翻倍增长。

 

1.2 卑劣主要系整车厂等前五客户孝敬超七成收入，2021年起新增销售服务费累计超四千万元

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，天有为专注于汽车面貌等汽车电子家具的研发想象、分娩、销售和服务，其主要客户系国表里整车厂商和汽车零部件供应商。2020-2023年以及2024年1-6月，天有为对前五大客户销售金额占买卖收入的比例辩认为76.02%、72.87%、84.42%、82.81%、85.29%。

且据天有为签署于2024年8月26日的初次公开刊行股票并在沪市主板上市肯求文献的第二轮审核问询函之恢复答复(以下简称“二轮问询恢复”)，天有为前五大客户均为国表里知名的汽车整车厂商，深广为上市公司。

2020-2023年以及2024年1-6月，天有为销售用度中的销售服务费金额辩认为0元、16.87万元、443.75万元、1,955.44万元、1,728.12万元，占当期销售用度的比例辩认为0、0.48%、8.99%、14.03%、35.38%。

其中，销售服务费是天有为支付给销售服务商的用度。销售服务商主要精采协助天有为开展商场实施、客户拓展，组织开展与客户的时刻同样和神情信息的调研集合等，天有为为此支付相应的用度。

不难发现，天有为的主要客户为国表里整车厂商和汽车零部件供应商，且答复期内天有为对前五大客户的销售金额占营收的比例均超七成。其中，2021年，天有为新增销售服务费，该用度主要用于支付予销售服务商以开展商场实施、客户拓展等，2021-2023年及2024年1-6月累计超四千万元。

 

1.3 近三年对大客户当代汽车集团收入暴增，而该大客户2024年汽车销量下跌

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，答复期内，由于家具和客户结构优化、境外客户销售猛涨等成分，天有为买卖收入和净利润呈昭着增长的趋势。其中，2020-2023年以及2024年1-6月，天有为向当代汽车集团的销售金额呈较快增长的趋势。

2020-2023年以及2024年1-6月，当代汽车集团辩认系天有为的第三大、第二大、第一大、第一大、第一大客户，天有为对当代汽车集团的销售金额辩认为0.96亿元、2.71亿元、10.46亿元、18.15亿元、12.22亿元，占买卖收入的比例辩认为10.31%、23.21%、53.03%、52.79%、59.93%。

不难发现，2021年，天有为对当代汽车集团的销售额暴增。2022年起，天有为超五成营收由当代汽车集团孝敬。

对此，天有为默示，以其向当代汽车集团销售的汽车面貌类家具销量和公开数据浮现的当代汽车集团整车销量测算，天有为在当代汽车集团汽车面貌类家具中的数目占比辩认为4.22%、14.1%、22.66%、30.48%。

其中，当代汽车集团现时其他的汽车电子范围供应商包括电装(Denso Corporation)、大陆(Continental AG)等国外企业，出于供应链安全和踏实斟酌，当代汽车集团可能限制单一供应商占比，举例在3家主要供应商中采购数目平平分派各占约1/3摆布(研究比例当代汽车集团并未对天有为明确条目，仅为天有为分析性的参考数据)。

据当代汽车集团官网信息，2021-2023年，当代汽车集团的汽车民众销量辩认为675.36万辆、684.82万辆、730.43万辆。2022-2023年，汽车民众销量同比增长率辩认为1.4%、6.66%。

据招股书，当代汽车集团包括其下属当代汽车、起亚汽车、当代摩比斯等。

据当代汽车官网以及起亚汽车官网信息，2023-2024年，当代汽车的汽车民众销量累计辩认为421.69万辆、414.18万辆。同时，起亚汽车的汽车民众销量累计辩认为308.74万辆、308.95万辆。

经测算，2024年，当代汽车、起亚汽车的汽车民众销量累计为723.12万辆，同比增长-1%。

值得瞩想法是，当代汽车2024-2025年的汽车销售缱绻辩认为424.3万辆、417.4万辆。起亚汽车2024-2025年的汽车销售缱绻辩认为320万辆、321.62万辆。

不难发现，2022-2023年，当代汽车集团的汽车民众销量均系正增长。然则，经测算2024年，当代汽车集团的民众销量同比下滑1%。况且，当代汽车、起亚汽车2024年的汽车销量均未达成其2024年年度销售缱绻。其中，当代汽车的2025年汽车销售缱绻亦出现下滑。

 

1.4 2024年1-11月，世界范围以上工业汽车制造业企业的利润总数下滑

据签署于2024年12月12日的招股书，2021-2023年以及2024年1-6月，天有为的主买卖务收入内销收入辩认为9.99亿元、10.4亿元、17.99亿元、8.64亿元，占主买卖务收入的比例辩认为86.04%、52.94%、52.53%、42.52%。

不错看出，答复期内，天有为超四成营收销往境内。

据公开信息，2024年年头，车企“价钱战”掀翻。

据国度统计局信息，2020-2023年，世界范围以上工业汽车制造业企业利润总数辩认为5,093.6亿元、5,305.7亿元、5,319.6亿元、5,086.3亿元。

2024年1-11月，世界范围以上工业汽车制造业企业利润总数为4,132亿元，同比下跌7.3%。

经《金证研》南边成本中心测算，2020-2023年，世界范围以上工业汽车制造业企业利润总数的同比增长率辩认为4.16%、0.26%。

由上可知，2024年，国内汽车商场出现“价钱战”。且2024年1-11月，世界范围以上工业汽车制造业企业利润总数现负增长。

详细而言，2021-2023年，天有为营收及净利润均高速增长。对于前五客户收入占比超七成的天有为而言，其前五下搭客户主要为整车厂商。然则，2021年起，天有为的销售用度中新增销售服务费，至2024年上半年累计金额超四千万元，该用度主要用于支付予销售服务商以开展商场实施、客户拓展等。同在2021年，天有为对客户当代汽车集团的销售额翻倍暴增。

此外，2024年，在车企“价钱战”的布景下，大客户当代汽车集团2024年的民众汽车销量出现下滑趋势，其中当代汽车的2025年年度销售缱绻相较于2024年亦出现回调的情况。

 

二、自称分娩工序好处率高背后，液晶屏空盒供应商九成营收来自天有为交游本色现疑团

毛利率反应了公司的盈利智商及成本胁制智商。答复期内，天有为毛利率“畸高”于同业均值。对此，天有为称对比同业其好处率更高。其中，一家液晶屏空盒供应商超九成收入来自天有为，成立起为天有为作念配套分娩。且天有为称，其向该供应商采购原材料液晶屏空盒后加工成段码屏。蹊跷的是，天晶光电的家具或包括液晶屏制品。

 

2.1 毛利率畸高于同业均值，讲明注解同业存在外购情形而天有为分娩工序更齐全好处率更高

据签署于2024年12月12日的招股书，天有为主要从事汽车面貌的研发想象、分娩、销售和服务，主要家具包括电子式组合面貌、全液晶组合面貌、双联屏面貌过头他汽车电子家具与服务。

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，天有为遴荐的可比公司包括惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司(以下简称“德赛西威”)、惠州市华阳集团股份有限公司(以下简称“华阳集团”)、宁波均胜电子股份有限公司(以下简称“均胜电子”)、航天科技控股集团股份有限公司(以下简称“航天科技”)。

2020-2023年以及2024年1-6月，天有为主买卖务毛利率辩认为17.73%、22.23%、32.07%、36.15%、37.11%。

同时，对于可比上市公司汽车电子家具业务的毛利率情况，德赛西威的毛利率辩认为22.94%、24.45%、21.34%、20.58%、19.6%；华阳集团的毛利率辩认为23.1%、21.19%、21.28%、22.05%、20.71%；均胜电子的毛利率辩认为16.55%、18.99%、18.52%、20.65%、19.37%；航天科技的毛利率辩认为16.99%、16.81%、16.38%、15.49%、15.42%。

同时，同业业可比公司汽车电子家具业务的毛利率平均值辩认为19.9%、20.36%、19.38%、19.69%、18.78%。

    

不错看出，2021-2023年，天有为的主买卖务毛利率逐年高潮，且2022年起“畸高”于同业。相较于2020年，天有为2023年的主买卖务毛利率晋升了一倍。

据招股书，天有为默示，其家具毛利率高于同业业可比上市公司的平均毛利率。从成本端来看，主要原因包括天有为的主要分娩场所地位于黑龙江省绥化市，东谈主工、地盘等成本具有一定上风；汽车面貌分娩工序更为齐全，好处率更高；汽车面貌产销量的晋升使得范围上风进一步发达；恒久起劲于汽车面貌的研发，使得家具大致以较低的分娩成本结束较高的家具质能。

据天有为签署于2024年3月27日的初次公开刊行股票并在沪市主板上市肯求文献的审核问询函之恢复答复(以下简称“首轮问询恢复”)，天有为称，可比公司主要分娩工序蚁合在SMT贴片、总装、测试等活动，至少有液晶屏模组制造、剥离盖板热弯、光学贴合、背光源模组制造等工序存在径直向外部供应商采购的情形。而天有为工序较为皆全，好处比例更高，成本管控更为全面，皆全的分娩工序不错将好处揣时度力的包装、运输等成本以及中间工序外协或外购供应商预留的利润体当今天有为最终家具的毛利中。

其中，天有为领有好处段码屏和TFT彩屏的工序，除由于部分客户指定供应商等原因而购买液晶屏模组外，主要通过购买空盒、TFT彩屏大板等液晶屏原材料，偏光片等光学材料，芯片等电子件材料，FPC等材料后，经灌晶、切割、COG、FOG、光学贴合后好处段码屏和TFT彩屏模组。

也等于说，对于2021-2023年天有为毛利率高于同业均值的情形，天有为默示，相较于可比公司，其在液晶屏模组制造等工序可结束好处，因此更具成本上风。

 

2.2 向天晶光电采购液晶屏空盒后再好处成液晶屏，采购额累计超1.5亿元

据首轮问询恢复，绥化市天晶光电涌现有限公司(以下简称“天晶光电”)与鞍山晶诚电子有限公司(以下简称“晶诚电子”)属于归拢胁制下的企业。答复期内，天有为向天晶光电、晶诚电子采购液晶屏类。

2021-2023年，天有为对天晶光电(包括晶诚电子)采购定制化原材料，主要为液晶屏空盒，采购金额辩认为2,050.79万元、5,895.85万元、7,456.32万元。

经测算，2021-2023年，天有为对天晶光电的采购额累计为1.54亿元。

据招股书及首轮问询恢复，液晶屏空盒是使用ITO剥离基板制成的液晶空盒。其中，针对于天有为好处车间段码屏分娩车间，段码屏加工工序较长，天有为购买空盒等液晶屏原材料、偏光片等光学材料、芯片等电子材料、FPC等材料后，经灌晶、切割、COG、FOG、偏光片贴合后好处段码屏。

换言之，天有为向天晶光电采购液晶屏空盒后，经过液晶细心、偏光片贴附等工序好处成段码屏。

 

2.3 天晶光电配套分娩LCD液晶涌现屏九成收入来自天有为，天晶光电工场或位于天有为的工场内

值得瞩想法是，首轮问询恢复涌现，2021-2023年，天有为对天晶光电的采购金额占天晶光电销售范围的比例约为85%、95%、95%。

对此，天有为默示，晶诚电子是天有为原有供应商之一，跟着天有为采购量的增大，加之绥化市政府招商引资的需求，晶城电子鼓动2020年在绥化市当地成立归拢胁制下的公司天晶光电，向天有为供应家具。由于天有为需求量较大，且两边公司距离较近不错省俭运输成本，因此现时天晶光电除极少客户外，主要向天有为供货，天晶光电与天有为不存在关联关系。

据黑龙江省工业和信息化厅认证的微信公众平台“龙江工信”于2023年5月21日发布的本色，天晶光电总司理李春芳默示，2020年其受天有为邀请到绥化经开区建厂为其作念配套分娩LCD液晶涌现屏。2020年在绥化注册了天晶光电，2021年3月在开导装配调试完成后，天晶光电开动为天有为作念配套分娩。此外，天晶光电将进一步助力以天有为为中枢的汽车电子产业链成立，造成浩大协力。

值得瞩想法是，天晶光电的厂房位于天有为的总部工场内。

据二轮问询恢复，2021-2023年，天晶光电存在租出天有为厂房及开导的情形。同时，天有为对天晶光电租出收入辩认为146.39万元、180.62万元、183.8万元。

据2021年4月9日发布的公开信息，天晶光电拟招聘库管。其中，天晶光电的地址为绥化市经济开发区兴绥路9号天有为面貌厂院内。

据2021年9月10日发布的公开信息，2021年9月10日，黑龙江省政协引导张显友一滑到绥化经济时刻开发区就产业神情成立进行调研。其中，在天有为，张显友参不雅了企业的展厅，走进天晶液晶屏分娩车间。

也等于说，天晶光电系受天有为邀请到绥化建厂为其作配套分娩。况且，天晶光电租出天有为厂房，其分娩车间或位于天有为工场内。

 

2.4 天晶光电领有液晶屏分娩线，其招聘职位与液晶涌现屏的研发想象研究

上述提到，天晶光电超九成营收开始于天有为，天有为向其采购液晶屏空盒后，经过液晶细心等工序好处成段码屏。

酷爱的是，天晶光电的主要家具或包括液晶屏制品。

据微信公众平台龙江工信于2023年5月21日浮现的本色，天晶光电是一家专科从事研发和制造车载LCD涌现屏为一体的企业，其领有一条全自动LCD分娩线。天晶光电的制品库上系汽车面貌涌现屏。其分娩车间的全自动LCD分娩线，工东谈主们在拼装、调试、覆按。天晶光电与同样落户绥化的行业头部天有为有衔尾。

需要讲明的是，LCD系Liquid Crystal Display，即液晶涌现屏。

据绥化市妇女聚拢会旗下的微信公众平台于2024年10月29日浮现的公开信息，天晶光电是2020年天有为引进的配套企业。该企业年分娩液晶屏27万组，分娩总值及销售收入均超5,000万元。

据绥化市北林区处事服务服务中心认证的微信公众平台发布于2024年4月18日的公开信息，天晶光电是液晶涌现器的研发、想象、分娩、销售为一体的企业。其拟招聘本科或臆测生2东谈主，主要精采涌现器件的研发想象和后备干部的培养。

据国度常识产权局数据，扬弃查询日历2025年1月20日，天晶光电共有12项专利，均为实用新式专利。其中，12项专利的本色均与液晶涌现屏关联。

不错看出，天晶光电领有液晶涌现屏的自动分娩线，且曾招聘对于液晶涌现器件研发想象的岗亭，况且天晶光电名下的专利触及液晶涌现器范围。

再看，与天晶光电处于归拢胁制下的关联方晶诚电子。

据鞍山高新时刻产业开发区于2024年3月15日浮现的鞍山晶诚电子有限公司年产60万组液晶涌现器神情成立神情环境影响答复表，晶诚电子拟成立年产60万组液晶涌现器神情。

该神情的家具为液晶涌现器，规格型号包括TN、STN、VA，家具用途为汽车面貌涌现、工控类涌现、花消类电子涌现灯，年产量为60万组。

其中，家具工艺经由分为前段、中段、后段。前段经由主要对ITO玻璃进行涂胶、曝光、显影、蚀刻、脱模、TOP/PI涂布、TOP/PI固化、摩擦/清洗、边框丝印/银点丝印、喷粉、贴合、热压等工序后，造成空盒。

中段经由为将每对玻璃基板切割成液晶屏盒条或液晶屏盒粒。此后对空盒进行灌晶、整平/封口、分粒、磨边、清洗、目检/电检、偏光片贴片。

后段经由为对液晶屏进行点碳、金属管脚装脚、胶合、包装。

不难发现，天晶光电关联方晶诚电子通过前段工序产出液晶屏空盒后，或将陆续通过中、后段工序将液晶屏空盒加工成液晶屏制品。即晶诚电子具备分娩液晶屏制品的智商。而在招股书中，天有为浮现其向供应商天晶光电采购的是原材料液晶屏空盒，采购后天有为进行后续工序并好处成液晶屏制品。

对于上述情形，天有为默示在招股书、问询函中已作念细巧浮现。

然则，在天晶光电九成营收来自于天有为的布景下，公开信息涌现，天晶光电的分娩的家具包括液晶屏制品，且其对外招聘包括触及液晶涌现屏的研发想象的岗亭。

简而言之，2021起，天有为的主买卖务毛利率逐年高潮，且自2022年起畸高于同业均值。对此，天有为默示同业存在外购的情形，而天有为工序更齐全，好处比例更高，便捷胁制成本。而臆测发现，天有为引入供应商天晶光电作配套分娩，近两年为其孝敬超九成营收。值得瞩想法是，天晶光学向天有为租出房产，其分娩车间或位于天有为工场内。

此外，天有为称其向天晶光电采购液晶屏空盒原材料背后，多方信息涌现，天晶光电的家具或包括液晶屏制品。况且，天晶光电旗下专利与液晶屏研究，其招聘的职位亦与液晶涌现屏的研发想象研究。对于天有为与液晶屏空盒供应商的衔尾异象，或值得热心。

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